ANALISIS PENGARUH KETIDAKPASTIAN GLOBAL, INDIKATOR MAKROEKONOMI, DAN INSTRUMEN MONETER SYARIAH TERHADAP INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA (ISSI): PENDEKATAN VECTOR ERROR CORRECTION MODEL (VECM)

Abstract

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) merupakan indikator kinerja pasar saham syariah yang pergerakannya dipengaruhi oleh berbagai faktor ekonomi. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh Global Economic Policy Uncertainty (GEPU), inflasi, nilai tukar, imbal hasil Pasar Uang Antarbank Syariah (PUAS), dan imbal hasil Fasilitas Simpanan Bank Indonesia Syariah (FASBIS) terhadap ISSI, baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Penelitian menggunakan data sekunder bulanan periode Januari 2014–November 2025 yang dianalisis dengan pendekatan Vector Error Correction Model (VECM), dilengkapi dengan analisis Impulse Response Function (IRF) dan Forecast Error Variance Decomposition (FEVD). Hasil pengujian kointegrasi Johansen menunjukkan adanya hubungan keseimbangan jangka panjang antarvariabel. Estimasi VECM menunjukkan bahwa dalam jangka pendek tidak terdapat variabel yang berpengaruh signifikan terhadap ISSI, sedangkan dalam jangka panjang GEPU, nilai tukar, dan PUAS berpengaruh positif signifikan, FASBIS berpengaruh negatif signifikan, dan inflasi tidak berpengaruh signifikan. Hasil IRF menunjukkan bahwa ISSI merespons guncangan dari seluruh variabel penelitian dan bergerak menuju kondisi keseimbangan dalam jangka panjang, sedangkan hasil FEVD menunjukkan bahwa GEPU memberikan kontribusi terbesar dalam menjelaskan variasi pergerakan ISSI, diikuti oleh FASBIS, PUAS, inflasi, dan nilai tukar. Temuan ini mengindikasikan bahwa dinamika pasar modal syariah Indonesia lebih dipengaruhi oleh ketidakpastian ekonomi global dan kebijakan moneter syariah dibandingkan indikator makroekonomi domestik.